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La pandémie est la récession

Plus d'informations sur les performances de l'économie au deuxième trimestre. Indice: ce n'était pas

JLL;

L'économie arrive à un moment charnière où nous obtiendrons plus de transparence sur sa situation et où elle pourrait se diriger au cours des 12 à 18 prochains mois. Après avoir probablement dépassé son nadir technique en avril, l'économie a montré des signes de rebond en mai et juin au milieu des signes provisoires que la pandémie s'atténuait. Le marché du travail a généré des gains d'emplois au cours des deux mois, certaines entreprises ayant rouvert et réembauché du personnel. Les ventes au détail ont également rebondi pendant ces périodes, les consommateurs libérant une demande refoulée une fois que les magasins ont rouvert et ils se sentaient suffisamment en sécurité pour visiter ces établissements.

Mais en juillet, les cas de COVID ont recommencé à augmenter, en particulier dans le sud-est et le sud-ouest. Les gouvernements des États et locaux ont commencé à ralentir ou à suspendre les réouvertures et, dans certains cas, à relancer le verrouillage des entreprises. Le sentiment des consommateurs a commencé à faiblir. La semaine dernière, les demandes de chômage initiales ont augmenté pour la première fois en 15 semaines et les mises à pied continuent de passer de temporaires à permanentes. Comprendre la voie à suivre pour l'économie dépend de deux développements clés cette semaine.

Quelle est la taille d'un trou?

Cette semaine offrira un premier aperçu de la croissance du PIB réel pour le deuxième trimestre. Nous prévoyons, de loin, le pire trimestre pour les États-Unis de l'histoire économique enregistrée. Notre modèle de prévision de scénario exclusif projette une contraction annualisée de -25% à -35% dans tous les scénarios. Mais étant donné l'incertitude massive qui règne dans l'économie, un résultat en dehors de cette fourchette ne nous surprendrait pas. Néanmoins, une vision plus claire des dommages causés à l'économie au cours de ce trimestre aidera à comprendre l'ampleur du trou dont l'économie doit sortir et fournira un point de départ pour la prochaine itération des prévisions. La majeure partie du ralentissement devrait provenir de la consommation, même si nous prévoyons que toutes les principales composantes du PIB ont diminué au cours du trimestre. Les recherches indiquent que la majeure partie de la baisse des dépenses de consommation est due à la crainte des problèmes de santé et non aux fermetures d'entreprises: les consommateurs évitent de nombreuses entreprises et activités qui restent ouvertes. Les investissements privés ont également probablement diminué, les organisations se retirant en raison de la forte contraction de la demande. Malgré des mesures de relance budgétaire massives, les dépenses publiques se sont également probablement contractées au cours du trimestre. Les gouvernements eux-mêmes, à tous les niveaux, ont vraisemblablement réduit leurs dépenses dans un contexte de manque de recettes, de resserrements budgétaires et de baisse de la demande pour certains services. Même les exportations nettes ont nui à la performance économique, les exportations diminuant probablement davantage que les importations.

Que se passe-t-il avec l'expiration de la politique?

Il ne fait aucun doute que l'économie a bénéficié du soutien d'une politique budgétaire stimulante au cours du trimestre. Nous estimons qu'il a contribué positivement jusqu'à 1000 points de base (pb) à la croissance sur une base annualisée. Mais certaines politiques clés qui ont soutenu l'économie expireront à la fin de la semaine. L'aide-chômage supplémentaire de 600 $ par semaine expirera le 31 juillet, bien que techniquement certaines personnes cesseront de recevoir des paiements plus tôt. Le moratoire fédéral sur les expulsions expirera également à ce moment-là. Des mesures comme celles-ci ont aidé les consommateurs à se réengager dans l'économie et, dans une certaine mesure, à soutenir les entreprises. En leur absence, il semble peu probable que l'économie puisse se redresser normalement. Les mécanismes habituels qui amènent l'économie à atteindre un nouvel équilibre stable après une contraction de la demande globale ne fonctionneront pas. La demande restera diminuée en raison de problèmes de santé – quel que soit le prix bas, certains biens et services ne seront pas consommés par beaucoup si cela met potentiellement leur santé en danger. Et cela empêchera l'économie de rebondir comme elle le fait généralement après une récession.

Certains ont fait valoir que les performances de certaines composantes de l'économie, comme le marché du travail et les ventes au détail, démontrent que le soutien fiscal n'est plus nécessaire. Mais ce sont probablement des erreurs de cause à effet. Les consommateurs étant en marge des préoccupations en matière de santé, de nombreuses entreprises fonctionneront à une capacité limitée tandis que d'autres échoueront carrément. Cela limitera l'activité de réembauche et la croissance économique. Certains travailleurs connaissent également des baisses de salaire en raison de la faiblesse de la demande, ce qui entrave également la croissance économique. Bien que les détails du prochain paquet de dépenses restent inconnus, certaines grandes lignes émergent. Un stimulus ponctuel supplémentaire d'environ 1 200 $ devrait être inclus. Les prestations hebdomadaires supplémentaires d'assurance-chômage continueront probablement, mais à un montant réduit. Les incitations à embaucher et à retenir les travailleurs devraient également se poursuivre ainsi qu'une extension du mortier d'expulsion. Le tableau de l'aide devrait devenir plus clair cette semaine, même si la législation n'est pas adoptée et signée avant la loi d'ici vendredi.

La pandémie est la récession

La reprise de l'économie dépend de la pandémie. Ils restent liés et non indépendants les uns des autres. La récente flambée de pandémie crée un vent contraire à la croissance, à la fois par le ralentissement et le recul des réouvertures et par les préoccupations des consommateurs pour leur sécurité. Savoir jusqu'où nous devons grimper et quel soutien le gouvernement fournira pendant cette ascension nous aidera à tracer la voie à suivre. Mais finalement la trajectoire de l'économie reste dépendante de la pandémie qui s'avère à la fois difficile à maîtriser et à prévoir. Il y a à peine six semaines, il semblait que les États-Unis avaient passé le pire de l'épidémie, pour se retrouver peu de temps après avoir atteint un nombre record de cas, rendant les prévisions économiques encore plus difficiles qu'elles ne le sont déjà pendant une période économique plus bénigne.

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| Que regardons-nous d'autre cette semaine |

Les lectures mises à jour sur la confiance des consommateurs et le sentiment des consommateurs pour juillet devraient fournir une indication de la mesure dans laquelle la récente résurgence des cas et le ralentissement du marché du travail atténuent l'esprit des consommateurs. Nous prévoyons une baisse des deux mesures, en particulier les composantes des attentes, ce qui pourrait nuire aux dépenses futures et à la reprise économique.

| Pensée de la semaine |

Les travailleurs de la scène font face à une concurrence accrue de la part des nouveaux chômeurs. Il devient de plus en plus difficile de trouver du travail qui fait baisser les revenus.

Cet article a été initialement publié sur JLL.

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