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L'incertitude économique demeure avec des défis à venir

De plus en plus de preuves soutiennent une récession profonde et courte suivie d'une reprise longue et difficile. Alors que les ménages à faible revenu dépensent, les ménages à revenu élevé épargnent, laissant les marchés perplexes.

JLL;

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Notre vision globale de l'économie continue de se focaliser, mais les données soutiennent de plus en plus notre théorie, même si les détails restent flous. Les données continuent d'indiquer une récession profonde et courte suivie d'une période de reprise longue et difficile. Les dépenses personnelles réelles ont fortement augmenté en mai après avoir enregistré leur plus forte baisse jamais enregistrée en avril. Mais la baisse des revenus personnels en mai, après le coup de pouce initial des mesures de relance budgétaire en avril, montre les défis à venir pour les consommateurs: une incertitude massive concernant les revenus pourrait limiter les dépenses dans les périodes futures.

Cela met en évidence un risque majeur pour les perspectives à court terme: l'austérité. Les données sur les revenus montrent que la relance budgétaire de la loi CARES contribue à soutenir les revenus de nombreux ménages, en particulier les ménages à faible revenu. La croissance des revenus provenant d'autres sources reste tiède. Mais si le gouvernement se retire ou réduit les mesures de relance budgétaire à l'expiration des programmes au cours du mois prochain, confondant cause et effet, la croissance des revenus pourrait redevenir négative.

Cela pourrait créer des vents contraires pour l'économie, car la recherche montre que les ménages à faible revenu dépensent leurs fonds de relance. Mais les ménages à revenu élevé, qui s'en sont mieux sortis pendant cette crise que les ménages à faible revenu, dépensent à des niveaux bien inférieurs aux niveaux d'avant la pandémie. Cela a contribué à pousser le taux d'épargne à un niveau record. De nombreuses entreprises discrétionnaires fréquentées par les ménages à revenu élevé (par exemple les restaurants haut de gamme, les hôtels) restent fermées ou évitées par souci de sécurité. Mais les travailleurs des ménages à faible revenu occupent généralement ces entreprises. Jusqu'à ce que ces entreprises puissent rouvrir en toute sécurité, l'aide gouvernementale aux ménages à faible revenu pourrait s'avérer nécessaire.

D'autres risques pour l'économie sont également apparus récemment. Notamment, la pandémie a repris au cours de la dernière semaine, avec de nouveaux cas quotidiens atteignant un niveau record. L'épidémie croît plus rapidement dans de nouvelles zones par rapport à l'épidémie initiale. Au début, la pandémie s'est concentrée sur la région de New York, à New York et au New Jersey. Récemment, les cas augmentent le plus rapidement en Californie, au Texas et en Floride. Tous les trois ont interrompu ou inversé l'ouverture dans une certaine mesure ces derniers jours. Cela pourrait présenter un autre vent contraire pour l'économie: la Californie, le Texas et la Floride représentent ensemble environ 29% de l'économie américaine. En comparaison, New York et New Jersey représentent ensemble environ 11%.

Les marchés tentent de digérer toutes ces informations. Aux États-Unis, les marchés boursiers ont récupéré la majeure partie du recul après avoir atteint un creux relativement rapide en mars. Une partie de cela découle logiquement de la politique gouvernementale de la Fed et du gouvernement fédéral. Mais certains découlent également d'attentes relativement optimistes pour l'avenir. Mais le marché du Trésor ne partage pas une telle évaluation optimiste, avec des rendements du Trésor à 10 ans se situant juste au-dessus des niveaux record. La trajectoire de la pandémie et la politique gouvernementale au cours des deux prochains mois devraient déterminer quel marché détient la meilleure lecture des choses.

Cet article a été initialement publié sur JLL.

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